Элитарный Клуб корпоративного поведения
Сегодня: 16 октября 2018

карта сайта | eng | fra
Корпоративное управление, корпоративный кодекс
На главнуюПоискНаписать письмо

 

1. ПОНЯТИЕ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Корпоративное управление – это система взаимодействия, которая отражает интересы органов управления компании, акционеров, заинтересованных лиц, и направлена на получение максимальной прибыли от всех видов деятельности компании в соответствии с действующим законодательством с учетом международных стандартов.

1.1. Возникновение проблемы корпоративного управления в России

Установление в России рыночных отношений и повышение роли акционерных обществ в развитии экономики государства и благосостояния граждан обусловили необходимость осознания важности проблемы корпоративного управления, возникновение которой неизбежно связано с переходом на новую систему хозяйствования. Результатом массовой приватизации стало появление на рынке множества компаний, неспособных продолжать свою деятельность и развиваться без привлечения инвестиционных ресурсов, что, в свою очередь, невозможно без усовершенствования корпоративного управления.

Практика деятельности акционерных обществ в России и других странах бывшего СССР, относящихся к развивающимся рынкам, свидетельствует о том, что развитие корпоративного сектора и фондового рынка с привлечением как отечественных, так и иностранных инвестиций, требует от компаний корпоративного управления, уровень которого соответствует мировым стандартам. Это обусловлено тем, что степень соблюдения компанией основных принципов надлежащего корпоративного управления становится все более важным фактором при принятии инвестиционных решений. Так, в июне 2000 года консалтинговой компанией McKinsey был проведен опрос 200 крупнейших международных инвесторов с целью выяснения, каким образом качество корпоративного управления в компаниях влияет на принятие инвестиционных решений. В ходе опроса более 80% инвесторов заявили, что готовы платить больше за акции компаний, в которых корпоративное управление осуществляется эффективно, чем за акции компаний, у которых в той области есть явные проблемы, даже в том случае, если у таких двух компаний схожие показатели прибыли и объемов продаж. Это же исследование показало, что в развивающихся экономиках, к которым относится и Россия, более половины инвесторов на первое место ставят качество корпоративного управления по сравнению и финансовыми результатами.

В связи с этим, в последние годы в России возрастает интерес к международным стандартам корпоративного управления как со стороны эмитентов и инвесторов, так и со стороны государственных структур, призванных обеспечивать права инвесторов. Однако, проявление интереса к проблемам корпоративного управления, к сожалению, не всегда означает готовность компаний предпринимать действия, направленные на решение данных проблем. В ходе исследования «Структура и организация деятельности советов директоров российских ОАО» (проведенного в 2001 году ФКЦБ, ИФРУ и Проектом Тасис) 80% опрошенных заявили, что проблема улучшения корпоративного управления в России «актуальна», 20% - «исключительно актуальна». Однако, согласившись с наличием в России серьезных проблем в области корпоративного управления, только 4% опрошенных признали систему корпоративного управления в своей компании неудовлетворительной, а более 80% оценили ее как в целом хорошую, но нуждающуюся в определенных улучшениях. Эти данные свидетельствуют, в частности, о том, что российские компании недооценивают взаимосвязь между состоянием корпоративного управления в государстве и в отдельно взятой компании.

Проблема корпоративного управления актуальна как для экономически развитых государств, так и для России и других развивающихся рынков. Единого определения корпоративного управления (corporate governance) на сегодняшний день в мировой практике не существует. Встречаются различные определения корпоративного управления, в том числе:

  • система, посредством которой управляются и контролируются коммерческие организации (определение ОЭСР);

  • организационная модель, при помощи которой компания представляет и защищает интересы своих акционеров;

  • система руководства и контроля за деятельностью компании;

  • система отчетности менеджеров перед акционерами;

  • баланс между социальными и экономическими целями, между интересами компании, ее акционеров и других заинтересованных лиц;

  • средство обеспечения возврата инвестиций;

  • способ повышения эффективности деятельности компании и т.д.

1.2. Определение и модели корпоративного управления

По определению Всемирного банка, корпоративное управление объединяет в себе законодательство, подзаконные акты, соответствующую практику в частном секторе, что позволяет компаниям привлекать финансовые и кадровые ресурсы, эффективно осуществлять хозяйственную деятельность и, таким образом, продолжать функционирование, накапливая долгосрочную экономическую стоимость для своих акционеров, соблюдая интересы соучастников и компании в целом.

Понятие «корпоративное управление» не является синонимом понятия «управление компанией», поскольку имеет более широкое значение. Управление компанией – это деятельность менеджеров, которые осуществляют руководство текущими делами компании, а корпоративное управление – это взаимодействие широкого круга лиц по всем аспектам деятельности компании.

В мире не существует единой модели корпоративного управления - единого принципа построения структуры органов управления компании. Можно выделить две основные модели:

  • англо-американская модель - характерна для США, Великобритании, Канады и других стран.
    В англо-американской модели орган управления представляет собой единый совет директоров, в руках которого сосредоточены функции «надзора» и «управления». Для того, чтобы обеспечить надлежащее исполнение обеих функций, совет директоров формируется из исполнительных директоров, которые исполняют роль управленцев и независимых директоров, которые исполняют роль контролеров и стратегов. Для этой же цели в одноуровневых советах директоров создаются два вида комитетов:

    • операционные (например, исполнительный, финансовый, стратегический) - формируются из числа исполнительных директоров для предоставления консультаций менеджменту. Основная функция операционных комитетов – сочетание в совете директоров процессов исполнения решений и контроля за их исполнением;

    • контрольные (например, аудиторский, по назначениям, по вознаграждениям) - создаются из числа независимых директоров с целью соблюдения требований законности и подотчетности. Основная функция контрольных комитетов - разграничение процесса принятия решений и контроля за их исполнением.

  • немецкая модель – характерна для Германии, Нидерландов и др.
    В немецкой модели орган управления имеет двухзвенную структуру и состоит из наблюдательного совета, в который входят независимые директора, и правления, которое состоит из менеджеров. Особенностью немецкой модели является четкое разделение функций «надзора» и «управления» в компании: наблюдательный совет осуществляет функции надзора над исполнительным органом, который непосредственно управляет текущей деятельностью компании.
    Существуют и другие различия между англо-американской и немецкой моделями корпоративного управления. В англо-американской модели собственность сильно «распылена», интересы заинтересованных сторон (соучастников) в корпоративном управлении не представлены, аутсайдеры не имеют достаточных стимулов для участия в корпоративном контроле, распространены враждебные поглощения и т.д. Немецкая модель, напротив, отличается концентрацией собственности, соблюдением интересов заинтересованных сторон, контролем со стороны заинтересованных сторон – банков, партнеров и работников, отсутствием враждебных поглощений и т.д.

Указанные модели корпоративного управления не являются взаимоисключающими, их элементы могут сочетаться, образуя смешанные модели.

В России Федеральный Закон «Об акционерных обществах» предоставляет компаниям возможность выбора одной из четырех структур органов управления.

1 модель 2 модель 3 модель 4 модель
общее собрание акционеров общее собрание акционеров общее собрание акционеров общее собрание акционеров
единоличный исполнительный орган единоличный исполнительный орган единоличный исполнительный орган единоличный исполнительный орган
  коллегиальный исполнительный орган   коллегиальный исполнительный орган
    совет директоров совет директоров
ревизионная комиссия ревизионная комиссия ревизионная комиссия ревизионная комиссия

Согласно законодательству в компании обязательно действуют общее собрание акционеров, единоличный исполнительный орган и ревизионная комиссия.

Уставом компании также может быть предусмотрено создание коллегиального исполнительного органа. В таком случае на лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа, одновременно возлагаются функции председателя коллегиального исполнительного органа.

В компаниях с количеством акционеров-собственников голосующих акций 50 и более в обязательном порядке создается совет директоров (в некоторых других странах, например, в Украине, Польше, Латвии обязательное создание совета директоров также поставлено в зависимость от размера общества). В состав совета директоров российских компаний могут входить как члены коллегиального исполнительного органа, так и неисполнительные и независимые директора. В компаниях с количеством акционеров менее 50 уставом может быть предусмотрено, что функции совета директоров осуществляет общее собрание акционеров.

1.3. Эффективность корпоративного управления

Основным показателем корпоративного управления, к которому должна стремиться компания, независимо от выбранной модели, является эффективность корпоративного управления. Характерными чертами эффективного корпоративного управления по определению Всемирного банка являются:

  • прозрачность:

    • раскрытие финансовой и другой информации о деятельности компании;

    • внутренние процессы контроля и надзора за деятельностью менеджмента;

  • защита и обеспечение прав и интересов всех акционеров;

  • независимость директоров в:

    • определении стратегии компании, утверждении бизнес-планов, принятии других важных решений;

    • назначении менеджеров, контроле за их деятельностью, смещении менеджеров в случае необходимости.

Организация экономического сотрудничества и развития выделяет такие черты эффективного корпоративного управления:

  • честность – уверенность инвесторов в защите своих средств;

  • прозрачность – своевременное раскрытие компанией достоверной и полной информации о своем финансовом положении;

  • подотчетность – менеджеры подотчетны собственникам компании;

  • ответственность – соблюдение компанией законов и этических норм.

Управление каждой отдельно взятой компанией имеет такое же значение для мировой экономики, как и управление отдельным государством, поскольку результат эффективного корпоративного управления проявляется как на локальном, так и на глобальном уровне:

  • на уровне компании – эффективное корпоративное управление обеспечивает получение компанией максимальной прибыли при соблюдении интересов акционеров и всех заинтересованных лиц;

  • на уровне государства – эффективное корпоративное управление способствует развитию частного сектора, фондового рынка и экономики в целом;

  • на мировом уровне – эффективное корпоративное управление позволяет снизить риски наступления финансового кризиса при формировании структуры международного финансового рынка.

Согласно традиционной концепции корпоративного управления с повышением благосостояния компании повышается благосостояние ее акционеров. Однако, современная концепция признает, что благосостояние акционеров отличается от благосостояния компании (это связано с тем, что компания и ее акционеры могут иметь различные цели). Цель эффективного корпоративного управления - обеспечение баланса интересов лиц, которые принимают участие в корпоративном управлении.

1.4. Участники корпоративного управления

Участниками корпоративного управления являются три основные группы лиц:

  1. Компания
    Корпоративное управление также охватывает отношения и способствует поиску баланса интересов внутри компании - между менеджментом, советом директоров и общим собранием акционеров.

  2. Акционеры
    Корпоративное управление также регулирует отношения внутри этой группы и обеспечивает баланс интересов различных групп акционеров - собственников контрольного пакета акций и мелких акционеров, стратегических и портфельных инвесторов и т.д.

  3. Заинтересованные лица
    Заинтересованные лица или соучастники (stakeholders) – это лица, которые оказывают влияние на деятельность компании или зависят от деятельности компании. Заинтересованными лицами компании являются: работники, кредиторы, клиенты, поставщики, местная общественность, государственные органы и местные власти. Взаимоотношения компании с заинтересованными лицами имеют важное значение для определения уровня корпоративного управления в компании. В мировой практике существуют определенные стандарты поведения компании в отношении заинтересованных лиц.

Наверх

 

2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ СТАНДАРТЫ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

2.1. Рациональные деловые нормы и корпоративная практика ЕБРР

Sound Business Standards and Corporate Practices. A set of guidelines (Русский текст Рациональных деловых норм и корпоративной практики ЕБРР доступен http://devbiz.narod.ru/home/kozloff/Management/EBRDBizStan.PDF English version of Sound business standards and corporate practices. A set of guidelines may be found at http://www.ebrd.com/english/new/index.htm)

Этот документ подготовлен Европейским банком реконструкции и развития совместно с компанией «Куперс энд Лайбранд» в 1997 году с целью помочь компаниям понять, какие общие моменты учитываются солидными кредиторами и инвесторами при принятии инвестиционного решения. Согласно Рациональным деловым нормам и корпоративной практике ЕБРР компаниям рекомендуется соблюдать следующие принципы во взаимоотношениях с заинтересованными сторонами:

  1. Взаимоотношения с клиентами

    • высокое качество и конкурентоспособные цены на выпускаемые товары и предоставляемые услуги

    • надлежащее информирование о товарах и услугах

    • долгосрочная перспектива в отношениях

  2. Взаимоотношения с работниками

    • соблюдение трудового законодательства, в том числе норм охраны и гигиены труда

    • наличие четких принципов при приеме на работу, оплате труда, продвижении по службе и отсутствие дискриминации

    • уважение права работников на участие в профсоюзной деятельности

  3. Взаимоотношения с поставщиками

    • четкие и гласные принципы закупок

    • своевременная оплата счетов

    • преследование взяточничества

    • отказ от сделок с заинтересованностью

  4. Взаимоотношения с общественностью

    • учет мнения и интересов местного населения

    • соблюдение требований по охране окружающей среды

  5. Взаимоотношения с государственными органами и местными властями

    • уплата налогов

    • соблюдение всех обязательных норм

    • получение всех необходимых разрешений и лицензий

    • отсутствие заинтересованности

  6. Наиболее важное значение имеют взаимоотношения компании с ее акционерами. В связи с этим Рациональные деловые нормы содержат следующие рекомендации:

    • относительно структуры управления компанией

      • четкое закрепление в уставе компании функций и обязанностей органов управления и акционеров;

      • четкое разделение полномочий между исполнительным органом, советом директоров и общим собранием;

    • относительно прав акционеров

      • гласность в отношении состава акционеров с обнародованием правил голосования и реальных владельцев крупных пакетов акций;

      • уважение права мелких акционеров на защиту от «размывания» акций или от иной потери стоимости;

      • уважение права мелких акционеров на защиту от «размывания» акций или от иной потери стоимости;

    • относительно раскрытия информации

      • систематическая и открытая связь с акционерами. Предоставление подтвержденной аудитором отчетности, сведений о деятельности компании и разъяснений основных принятых руководством решений, в виде обзора производственно-финансовой деятельности, включенного в годовой отчет;

    • относительно совета директоров

      • наличие у совета директоров достаточных знаний и времени, а также доступ к сведениям, необходимым для эффективной работы. Создание независимых комитетов (ревизионного, по вознаграждениям, по назначениям);

      • наличие у совета директоров достаточных знаний и времени, а также доступ к сведениям, необходимым для эффективной работы. Создание независимых комитетов (ревизионного, по вознаграждениям, по назначениям);

      • раскрытие информации о заинтересованности директоров в заключении сделок (конфликт интересов);

    • относительно системы сдержек и противовесов

      • предоставление информации о стратегических целях и политике компании, о событиях, которые могут оказать существенное влияние на компанию, надлежащее информирование органов управления обо всех важных аспектах;

      • предоставление информации о стратегических целях и политике компании, о событиях, которые могут оказать существенное влияние на компанию, надлежащее информирование органов управления обо всех важных аспектах;

      • надлежащий внутренний контроль (обмен информацией и коллегиальное принятие решений; наличие процедуры выявления конфликта интересов; эффективный контроль деятельности компании со стороны руководства, в частности, контроль движения денежных средств; наличие квалифицированных внутренних ревизоров и контролеров, подотчетных совету директоров; наличие независимых внешних аудиторов).

2.2. Принципы корпоративного управления ОЭСР

На сегодняшний день основным документом в области международных стандартов корпоративного управления являются Принципы корпоративного управления ОЭСР OECD Principles of Corporate Governance. (Русский текст Принципов корпоративного управления ОЭСР доступен http://www.oecd.org//daf/governance/principles-ru.pdf English version of OECD Principles of Corporate Governance may be found at http://www.oecd.org//daf/governance/principles.htm)

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) была создана в 1960 году с целью предоставления правительствам стран-участниц (в данный момент в состав ОЭСР входит 29 государств) основополагающих принципов разработки и усовершенствования экономической и социальной политики. В 1998 году Советом ОЭСР было принято решение о необходимости разработки стандартов и норм корпоративного управления.

Принципы корпоративного управления, принятые на заседании Совета ОЭСР 26-27 мая 1999 года на сегодняшний день являются основным документом в области международных стандартов корпоративного управления. Принципы корпоративного управления ОЭСР (далее – Принципы ОЭСР) отражают общую основу, которую государства-члены ОЭСР считают необходимой для надлежащей практики корпоративного управления.

Принципы ОЭСР предназначены не только для государств-членов ОЭСР, но и для других государств, а также фондовых бирж, инвесторов, компаний и иных лиц, играющих определенную роль в усовершенствовании корпоративного управления. Принципы ОЭСР не носят обязательного характера, они могут быть использованы в качестве рекомендаций государственными структурами для усовершенствования национального законодательства, а также представителями частного сектора для разработки более детальной «наилучшей практики» в области корпоративного управления.

Принципы ОЭСР касаются пяти областей:
1. Права акционеров
Структура корпоративного управления должна защищать права акционеров.

2. Равное отношение к акционерам
Структура корпоративного управления должна обеспечивать равное отношение к акционерам, включая мелких и иностранных инвесторов. У всех акционеров должна быть возможность получить эффективную защиту в случае нарушения их прав.

3. Роль заинтересованных лиц
Структура корпоративного управления должна признавать предусмотренные законом права заинтересованных лиц и поощрять их активное сотрудничество с компанией в создании рабочих мест, повышении благосостояния и обеспечении финансовой стабильности предприятий.

4. Раскрытие информации и прозрачность
Структура корпоративного управления должна обеспечивать своевременное и точное раскрытие информации по всем существенным вопросам, касающимся компании, включая финансовое положение, результаты деятельности, собственность и управление компанией.

5. Обязанности совета директоров
Структура корпоративного управления должна обеспечивать стратегическое управление компанией, эффективный контроль за деятельностью администрации со стороны совета директоров, а также подотчетность совета директоров акционерам.

2.3. Подход Международной сети корпоративного управления к Принципам ОЭСР

ICGN Statement on Global Corporate Governance Principles (English version of ICGN Statement on Global Corporate Governance Principles may be found at http://www.icgn.org/documents/globalcorpgov.htm)

Международная сеть корпоративного управления (International Corporate Governance Network) была создана 29 марта 1995 года в Вашингтоне из числа институциональных инвесторов, их представителей, компаний, финансовых посредников, ученых и других лиц, заинтересованных в развитии мировой практики корпоративного управления. Цель этой организации - содействие международному общению с целью повышения конкуренции и развития экономики.

МСКУ признает и приветствует Принципы ОЭСР как декларацию минимальных приемлемых стандартов корпоративного управления для компаний и инвесторов во всем мире. Поскольку компании нуждаются в пояснениях по применению этих принципов, МСКУ 9 июля 1999 года предложила свое видение принципов ОЭСР с комментариями и некоторыми дополнениями.

Кроме того, МСКУ сформулировала критерии корпоративного управления, которые заключаются в следующем:

  • основная цель компании должна заключаться в постоянной оптимизации доходов акционеров. Компания должна стремиться к долгосрочной деятельности и эффективно взаимодействовать с заинтересованными сторонами;

  • компании должны раскрывать точную, достоверную и своевременную информацию, отвечающую потребностям рынка, для принятия инвесторами взвешенных решений;

  • каждая простая акция должна предоставлять один голос. Компании должны обеспечивать право голоса акционера. Контролирующие органы и законодательство должны облегчать реализацию права голоса и своевременное раскрытие информации о правах голоса;

  • совет директоров и каждый его член являются фидуциариями (фидуциарий – представитель, поверенный) всех акционеров и подотчетны всем акционерам. Члены совета директоров должны переизбираться на регулярной основе. В каждом годовом отчете должна раскрываться информация о членах совета директоров. В совете директоров должно быть достаточное количество независимых директоров (не менее 3); комитеты по аудиту, по вознаграждениям и по назначениям должны состоять полностью или преимущественно из независимых директоров;

  • оплата труда членов совета директоров и менеджеров должна отвечать интересам акционеров; политика выплаты и размер вознаграждений должны раскрываться в годовом отчете;

  • существенные стратегические изменения основной деятельности компании, а также существенные изменения, вследствие которых размывается акционерный капитал или уменьшаются доли акционеров, не должны проводиться без предварительного утверждения акционерами;

  • практика корпоративного управления должна быть направлена на постоянную оптимизацию оперативной деятельности компании;

  • практика корпоративного управления также должна быть направлена на постоянную оптимизацию доходов акционеров;

  • компании должны соблюдать все законы юрисдикции, в которой они действуют. Советы директоров должны раскрывать свою политику в отношении заинтересованных сторон;

  • если существуют кодексы наилучшей практики корпоративного управления, они должны применяться, если не существуют – инвесторы и другие заинтересованные лица должны заниматься их разработкой.

2.4. Основные принципы корпоративного управления Евроакционеров

Euroshareholders Corporate Governance Guidelines. (English version of Euroshareholders Corporate Governance Guidelines may be found at http://www.wfic.org/esh/Guidelines.pdf)

В 1990 году была основана Конфедерация ассоциаций европейских акционеров (сокращенное название – Евроакционеры), в состав которой вошли 8 национальных ассоциаций акционеров (Бельгии, Великобритании, Германии, Голландии, Дании, Испании, Франции и Швеции). Основное задание этой организации – представительство интересов отдельных акционеров Европейского Союза, защита мелких акционеров, прозрачность рынков капитала, увеличение стоимости акционерного капитала в европейских компаниях, поддержка вопросов корпоративного управления.

На основании пяти принципов ОЭСР Евроакционеры издали собственные директивы – Основные принципы корпоративного управления, которые содержат ряд конкретных рекомендаций относительно целей компании, прав голоса, защиты от поглощения, права на информацию и роли совета директоров:

  • компания прежде всего должна стремиться максимизировать стоимость акционерного капитала в долгосрочном плане. Компании должны четко указать в письменной форме свои финансовые цели и свою стратегию, и включать это в годовой отчет;

  • основные решения, которые оказывают фундаментальное влияние на природу, размер, структуру и риски компании, и решения, которые имеют значительные последствия для положения акционера компании, должны утверждаться акционерами или приниматься на общем собрании акционеров;

  • необходимо избегать защитных средств против поглощения или других средств, которые ограничивают влияние акционеров;

  • процессы слияния и поглощения должны быть урегулированы, соблюдение таких положений должно контролироваться;

  • если доля собственности акционера достигает определенного размера, такой акционер должен быть обязан предложить выкупить остальные акции на разумных условиях, то есть, по приемлемой цене, которая была уплачена для приобретения контроля над компанией;

  • компании должны немедленно раскрывать информацию, которая может повлиять на стоимость акций, а также информацию об акционерах, которые пересекают (в плане увеличения или уменьшения) границу в 5% собственности. В случае несоблюдения этого требования должны применяться серьезные штрафные санкции;

  • аудиторы должны быть независимыми и избираться общим собранием акционеров;

  • акционеры должны иметь возможность включать вопросы в повестку дня собрания;

  • кроме обычных каналов распространения информации, компания должна использовать электронные средства для предоставления акционерам информации, которая может повлиять на стоимость акций;

  • акционеры должны иметь право избирать членов как минимум одного совета, а также должны иметь возможность поднимать вопрос о смещении члена совета. До избрания акционеры должны иметь возможность выдвигать кандидатов для избрания в состав совета;

  • членство неисполнительных директоров в составе совета, как при одноуровневой, так и при двухуровневой системе (члена наблюдательного совета), должно ограничиваться сроком до 12 лет;

  • в составе совета может быть не более одного неисполнительного члена совета из числа бывших исполнительных членов совета.

2.5. Глобальные принципы корпоративного управления Калифорнийского открытого пенсионного фонда (CalPRES)

Значительную роль в развитии акционерного движения играют институциональные инвесторы, например, такие как CalPRES (California Public Employees’ Retirement System) - один из крупнейших и наиболее активных пенсионных фондов в США. Он был создан в начале 80-х годов и действует не только на американском финансовом рынке, но и вкладывает инвестиции в иностранные компании.

В 1996 году CalPRES обнародовала Глобальные принципы корпоративного управления (далее – Принципы CalPRES), которые заключаются в следующем:

  • подотчетность

    • совет директоров или наблюдательный совет должен быть подотчетен акционерам;

    • совет директоров должен иметь возможность контролировать менеджмент, а инвесторы должны иметь возможность контролировать совет директоров;

    • вознаграждение менеджменту должно быть связано с долгосрочными результатами деятельности компании;

  • прозрачность

    • глобальные конкурентные рынки зависят от открытости и достоверности предоставляемой компаниями информации;

    • компании должны признавать международные стандарты бухгалтерского учета;

    • компании должны отчитываться перед акционерами о соблюдении Кодекса наилучшей практики

  • справедливость

    • компании должны уважать миноритарных акционеров. Они должны обеспечивать справедливое отношение ко всем акционерам;

    • одна акция должна предоставлять ее держателю один голос на общем собрании;

  • методы голосования

    • доверенности должны быть четкими, лаконичными и предоставлять акционерам соответствующую информацию;

    • все голоса акционеров, поданные как лично, так и по доверенности, должны быть официально подсчитаны и объявлены;

    • для упрощения процедуры голосования по доверенности должны использоваться новые технологии;

  • кодексы наилучшей практики

    • все рынки должны разработать соответствующие Кодексы наилучшей практики, которыми могут руководствоваться директора и менеджмент компании;

    • компании должны соблюдать принципы, изложенные в Кодексах наилучшей практики;

    • участники рынка должны периодически пересматривать Кодексы наилучшей практики;

  • долгосрочное видение

    • директора и менеджмент компании должны иметь долгосрочное стратегическое видение, в котором особое внимание уделяется обеспечению роста стоимости акций.

2.6. Кодекс корпоративного поведения

Большая роль в развитии корпоративного управления, кроме общепринятых международных рекомендаций, отведена документу, который получил название Кодекса корпоративного поведения или Кодекса наилучшей практики (“Code of Best Practices”). Во многих странах мира, как экономически развитых (Великобритания, Германия, США, Франция), так и развивающихся (Бразилия, Индия, Малайзия, Мексика) существуют национальные стандарты корпоративного поведения, разработанные на общепринятых принципах, таких как Принципы корпоративного управления ОЭСР.

Кодекс корпоративного поведения - это

  • стандарты поведения
    Национальные стандарты (кодексы) представляют собой свод правил в виде общих принципов и рекомендаций по реализации корпоративных отношений. Как правило, основное внимание в таких кодексах уделяется регулированию порядка осуществления акционерами права голоса, формирования и деятельности совета директоров, раскрытия информации и прозрачности деятельности компании, а также другим механизмам обеспечения и защиты прав инвесторов. Кодекс корпоративного поведения создает условия для наилучшей практики корпоративного управления, не усложняя при этом структуру и процесс управления компанией.

  • рекомендательные нормы
    Кодекс корпоративного поведения является рекомендательным актом, он содержит стандарты, правила и принципы, изложенные в виде норм, рекомендованных к исполнению. На разных рынках кодексы имеют различный статус, но, как правило они не носят характера общеобязательного нормативного акта. В то же время, существуют определенные механизмы внедрения кодексов в деловую практику и наделения их той или иной степенью обязательности. Например:

    • информация о соблюдении кодекса может быть включена в обязательные требования по раскрытию информации в годовом отчете;

    • компании, чьи акции котируются на бирже, могут быть обязаны соблюдать рекомендации кодекса или раскрывать информацию о причинах их несоблюдения;

    • поскольку соблюдение рекомендаций кодекса является примером наилучшей деловой практики, инвесторы могут принимать различные меры для того, чтобы компании следовали рекомендациям кодекса.

  • новые возможности
    Кодекс корпоративного поведения предоставляет компании новые возможности. Одно из основных заданий кодекса – создание на основе международных стандартов оптимальной модели корпоративного управления в условиях национального законодательства. Соблюдение компанией рекомендаций кодекса, и, как следствие этого, соблюдение международных общепринятых стандартов корпоративного управления, является залогом успеха компании во взаимоотношениях с ее акционерами и построении эффективной структуры управления компанией. Кодекс корпоративного поведения дает акционерам и потенциальным инвесторам, особенно иностранным, возможность объективно оценить уровень корпоративного управления компании с точки зрения соблюдения общепринятых стандартов и норм.

  • наилучшая практика
    Кроме кодексов, разработанных для потребностей рынка инициативными группами и другими организациями, отдельные компании могут разрабатывать собственные кодексы корпоративного поведения с учетом специфических особенностей и задач компании. Наличие у компании собственного кодекса, разработанного на основе международных стандартов, свидетельствует о высоком уровне корпоративной культуры и предоставляет возможность всем заинтересованным лицам объективно оценить компанию. Например, совет директоров компании «Дженерал моторс» (США) принял документ под названием «Основные направления и проблемы корпоративного управления» (аналог кодекса корпоративного поведения), который стал образцом для многих компаний в США. В России отдельные компании также разрабатывают собственные документы, являющиеся аналогом кодекса наилучшей практики, например Устав корпоративного управления ОАО «Сибнефть», Меморандум Корпоративного Управления ОАО Ленэнерго, Кодекс Корпоративного управления РАО «ЕЭС России».

  • результат взаимодействия
    Кодекс корпоративного поведения является результатом взаимодействия различных сторон, заинтересованных в развитии и повышении уровня корпоративного управления. К примеру, в Великобритании кодекс был подготовлен Комитетом Кэдбери, сформированным Советом по финансовой информации, Лондонской фондовой биржей и Профессиональным союзом бухгалтерских служащих; во Франции кодекс создавался специальной группой, организованной Национальным советом французской промышленности, Французской ассоциацией частных предприятий и Движением французских предприятий. В России вопросами создания кодекса корпоративного поведения занимается Координационный совет по проблемам корпоративного управления, сформированный при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Российский кодекс корпоративного поведения имеет целью защиту интересов акционеров российский акционерных обществ и рассчитан на акционерные общества с числом акционеров 1000 и более.

Наверх

 

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНОМУ ПОВЕДЕНИЮ

Здесь приведены общие рекомендации по наилучшей практике корпоративного поведения для российских акционерных обществ. Данные рекомендации не являются официальными рекомендациями МФК, не имеют обязательного характера, не являются исчерпывающими и могут быть использованы компаниями в той мере, в которой они согласуются с действующим законодательством Российской Федерации. При составлении данного документа использованы рекомендации международных организаций и практика в частном секторе.

3.1. Компания соблюдает законодательство и следует наилучшей практике

  • Компания соблюдает нормы действующего законодательства. Принято считать, что проблема корпоративного управления в российских компаниях связана с несовершенством законодательства, хотя действующее акционерное законодательство в целом отвечает потребностям рынка и во многом соответствует международным стандартам. Проблема корпоративного управления в России больше связана с правоприменительной практикой, поскольку компании в своей деятельности часто допускают явные нарушения законодательства или ищут возможные пути "обхода" существующих требований, что в конечном итоге сказывается на общем уровне законности в стране.

  • Компания учитывает наилучшую мировую практику в области корпоративного управления. На российском рынке проблема корпоративного управления возникла недавно по сравнению с развитыми рынками, поэтому при формировании эффективного корпоративного управления в России целесообразно воспользоваться мировым опытом. При этом, однако, следует помнить, что российские компании могут соблюдать международные стандарты с учетом особенностей национального рынка и лишь в части, не противоречащей действующему законодательству.

  • Компания принимает Кодекс корпоративного поведения. Кодекс корпоративного поведения представляет собой свод рекомендаций по наилучшей практике. Если на рынке, в котором действует компания, разработан такой кодекс, компания должна соблюдать его рекомендации, если такого кодекса не существует, инвесторы и другие заинтересованные лица должны принимать меры по его разработке. Существующие кодексы корпоративного поведения необходимо периодически пересматривать, изменять и дополнять с учетом текущих изменений законодательства и практики в частом секторе.

3.2. Компания действует с целью получения прибыли и повышения доходности акций

  • Основной целью деятельности компании как юридического лица является получение прибыли. Согласно традиционной концепции, с повышением благосостояния компании повышается благосостояние ее акционеров. Однако, современная концепция признает, что благосостояние акционеров отличается от благосостояния компании. С учетом этого, задача корпоративного управления состоит в том, чтобы обеспечить баланс интересов компании в части получения максимальной прибыли от всех видов деятельности, интересов акционеров в части повышения доходности акций и интересов заинтересованных лиц в части эффективной и стабильной деятельности компании.

  • Компания четко определяет и обнародует свою стратегию и задачи. Информация о перспективах компании, поставленных целях, сроках и способах их достижения, а также о возможных рисках и влияниях внешний среды должна быть доведена до ведома акционеров и других заинтересованных лиц. Такая информация в виде количественных показателей и комментариев должна раскрываться вместе с годовым отчетом о деятельности компании. Компания должна выработать и раскрыть политику во взаимоотношениях с заинтересованными лицами, к которым относятся работники компании, поставщики, клиенты, местная общественность и государственные органы.

  • В своей деятельности компания ориентируется на долгосрочную перспективу. Акционерная форма собственности, которая позволяет привлекать значительные финансовые ресурсы от неограниченного круга лиц, налагает на руководство компании обязанность обеспечить сохранность инвестиций. Компания не должна действовать по принципу "финансовой пирамиды" или стремиться к получению максимальной сиюминутной прибыли, пользуясь конъюнктурой рынка. В связи с этим, члены совета директоров, которые утверждают направления деятельности компании и менеджеры, которые осуществляют руководство компанией, должны иметь долгосрочное стратегическое видение.

3.3. Компания защищает интересы акционеров и обеспечивает равное отношение ко всем акционерам

  • Основные решения относительно деятельности компании принимаются при участии акционеров. Еще во времена Римской империи существовал принцип коллегиальности при принятии решений относительно деятельности компании - считалось, что компания не осуществляет никаких действий, если они не одобрены коллективным решением, то есть как минимум половиной участников компании. Акционеры должны утверждать или принимать путем голосования на общем собрании, как минимум, такие решения:

    • внесение изменений в устав и внутренние документы компании;

    • выпуск дополнительных акций;

    • увеличение капитала, связанное с отказом акционеров от преимущественного права;

    • заключение сделок, которые, по сути, ведут к продаже компании;

    • слияние и поглощение;

    • распределение прибыли;

    • выбор аудитора.

  • Акционеру предоставляется возможность голосовать лично или через представителя. Акционер должен иметь возможность свободно назначать представителя, не допускаются действия со стороны менеджмента, ограничивающие акционера в праве выбора представителя, - такие ограничения могут быть установлены только на законодательном уровне. Например, во Франции интересы акционера на общем собрании может представлять только другой акционер или супруг (супруга), в дореволюционной России представлять интересы акционера на общем собрании мог только другой акционер. В мировой практике существует так называемая "конкуренция за доверенности", когда вместе с уведомлением о проведении общего собрания акционер получает от менеджмента компании, других акционеров или заинтересованных лиц предложения передать принадлежащие ему голоса по доверенности. Однако, принуждение акционера к оформлению доверенности не допускается. При голосовании по доверенности представитель должен голосовать в соответствии с указаниями акционера. Голоса, поданные лично и голоса, поданные через представителя, должны учитываться одинаково.

  • Общее собрание проводится в доступном для акционеров месте. Как правило, общее собрание акционеров проводится по месту нахождения компании, поскольку это удобно как руководству компании, которое не прилагает лишних усилий к организации собрания, так и акционерам-работникам компании. Однако, компании, которые имеют большое количество акционеров, разбросанных по стране или сосредоточенных в определенных регионах (например, компании, созданные в процессе приватизации) могут время от времени изменять место проведения собрания. Например, некоторые компании в США, кроме годового общего собрания по месту нахождения общества, проводят дополнительные собрания в различных регионах для того, чтобы довести до ведома находящихся там акционеров стратегию и направления деятельности компании.

  • На общем собрании присутствуют должностные лица компании. Например, законодательство Германии обязывает членов правления и членов наблюдательного совета принимать участие в общем собрании. С одной стороны, это дает акционерам возможность общения с указанными лицами, с другой стороны, непосредственное присутствие должностных лиц на общем собрании обеспечивает получение ими полной и достоверной информации по вопросам, которые рассматриваются на собрании.

  • Компания обеспечивает акционера информацией, необходимой для реализации права голоса. Акционер должен обладать точной и своевременной информацией о месте и времени проведения общего собрания, а также о вопросах, включенных в повестку дня. Предоставленная информация должна дать акционеру возможность принять взвешенное решение относительно деятельности компании и своего дальнейшего участия в компании. Повестка дня общего собрания должна быть составлена таким образом, чтобы акционеры понимали, какие вопросы ставятся на голосование. Вопросы на общем собрании должны рассматриваться в том порядке, в котором они указаны в повестке дня. Акционеры должны иметь возможность вносить вопросы в повестку дня. Как правило, такое право предоставляется акционерам, владеющим определенным пакетом акций, однако подобные ограничения не должны делать невозможной реализацию данного права. Компания должна предоставить акционеру обоснованный проект резолюции по вопросам повестки дня.

  • Иностранные инвесторы надлежащим образом проинформированы о проведении общего собрания. В акционерных компаниях с долей иностранного капитала уведомление о собрании и повестка дня должны предоставляться акционерам как минимум на одном иностранном языке. При этом должна быть обеспечена точность, своевременность и полнота перевода.

  • Акции одного вида предоставляют одинаковые права. Все акционеры-собственники акций одного вида должны иметь одинаковые права голоса независимо от размера пакета акций, местонахождения акционера или других условий.

  • Компания обеспечивает акционеру осуществление права голоса по принципу "одна акция - один голос". На сегодняшний день принцип "одна акция - один голос" соблюдается не на всех рынках. Исключения от этого принципа (в том числе, установление минимального количества акций, которое предоставляет право голоса, или ограничение количества голосов, принадлежащих одному акционеру, или существование "золотой акции") должны быть обоснованы и своевременно доведены до ведома инвесторов. Следует отметить, что на первом этапе развития акционерных обществ в 18-19 столетиях голосование проводилось по принципу "один участник - один голос" независимо от количества принадлежащих участнику акций, что противоречило самой сути акционерного капитала.

  • Сделки с использованием внутренней информации должны быть запрещены. В некоторых странах (Великобритания, Франция и др.) предусмотрена уголовная ответственность за заключение таких сделок.

  • Компания обеспечивает иностранным инвесторам равное с другими акционерами положение:

    • информация о проведении общего собрания акционеров должна распространяться таким образом, чтобы гарантированно и вовремя попасть ко всем акционерам, в том числе к тем, которые находятся за границей;

    • акционеры должны иметь возможность выбора методов голосования (по почте, по телефону, по факсу, по электронной почте, по Интернету и т.п.);

    • акционер должен иметь возможность ознакомиться с результатами голосования и убедиться в том, что его голос, отданный любым способом, был правильно учтен.

  • Компания уважает интересы миноритарных акционеров. Для защиты меньшинства существуют, например, такие механизмы как:

    • кумулятивное голосование, позволяющее собственникам небольших пакетов избрать своего представителя в совет директоров;

    • обязанность крупного акционера при достижении пакета определенного размера (в мировой практике - от 25 %) предложить остаток акций другим акционерам по приемлемой цене, то есть хотя бы по цене, которую этот акционер заплатил при скупке акций;

    • обязанность компании выкупить у акционера принадлежащие ему акции в случае принятия решения, по которому акционер голосовал "против" - так называемое "право голосовать ногами";

    • преимущественное право акционеров на приобретение акций дополнительного выпуска;

3.4. Деятельность компании прозрачна

  • Функции и компетенция каждого органа компании четко определены и зафиксированы в письменной форме. Соблюдение данного требования позволит обеспечить прозрачность работы всех органов компании.

  • Компания раскрывает существенную информацию о своей деятельности. Существенная информация включает, как минимум:

    • задачи компании и результаты ее деятельности;

    • возможные риски и любая информация, которая может повлиять на стоимость акций;

    • собственники крупных (от 5%) пакетов акций, лица, которые контролируют компанию или могут получить контроль, перекрестное владение, соглашения между акционерами;

    • информация о должностных лицах (личные данные, компетенция, образование, профессиональный опыт, участие в советах директоров других компаний), их вознаграждении (политика компании относительно вознаграждения, размер вознаграждения членов совета директоров и высших должностных лиц), заинтересованность должностных лиц в сделках компании;

    • структура управления, компетенция органов управления;

    • соблюдение кодекса корпоративного поведения.

  • Общество предоставляет точную, объективную, своевременную, доступную информацию, достаточную для принятия взвешенного решения. Информация должна предоставляться с использованием современных электронных средств коммуникации (факсимильная связь, электронная почта, Интернет), использование которых позволяет, во-первых, ускорить процесс обмена информации, во-вторых, удешевить этот процесс, по сравнению, например, с передачей информации по почте, что требует материальных и временных затрат. Использование современных средств коммуникации особенно важно в компаниях с большим количеством акционеров, и компаниях, акционеры которых расположены на большом расстоянии от компании.

  • Компания поддерживает постоянную тесную связь со своими акционерами, обеспечивая их всей необходимой информацией и документацией. Процесс предоставления информации должен отвечать интересам обеих сторон. Например, в США некоторые компании предоставляют акционерам, которые не присутствовали на общем собрании, возможность ознакомиться с видеозаписью собрания для того, чтобы проинформировать акционера о ходе собрания и принятых на нем решениях. Предоставление акционерам информации должно быть необременительным для обеих сторон. Так, право акционера на ознакомление с документами компании и получение копий документов из соображений целесообразности и экономичности уравновешивается правом компании взимать плату за изготовление копий. С другой стороны, акционеры некоторых компаний высказывают недовольство тем, что компании, выполняя требования по раскрытию информации, вместе с уведомлением о проведении общего собрания высылают акционерам полный пакет документов, связанных с повесткой дня (отчеты, проекты решений, их детальное обоснование и т.п.), на ознакомление с которым многие акционеры не тратят время.

  • В компании ежегодно проводятся аудиторские проверки. Аудитор должен быть независимым и избираться общим собранием акционеров. Компании следует принимать международные стандарты бухгалтерского учета.

3.5. Совет директоров представляет интересы всех акционеров и подотчетен акционерам

  • Члены совета директоров должны действовать в интересах компании. К членам совета директоров предъявляются требования относительно добросовестности, разумности, честности и лояльности. Например, в практике Канады под разумностью понимается:

    • старательное исполнение членом совета директоров своих обязанностей;

    • использование членом совета директоров специальных профессиональных навыков, которыми он обладает;

    • в случае, если у члена совета директоров не достаточно определенных знаний и навыков, он должен признать это и воспользоваться услугами компетентных консультантов;

    • прибегая к услугам внешних консультантов, член совета директоров должен быть осмотрительным при выборе консультанта и использовании его рекомендаций.

  • В составе совета должно быть достаточное количество независимых директоров. Независимые директора, с одной стороны, осуществляют эффективный контроль за деятельностью менеджмента (роль "контролера"), с другой стороны, привносят в компанию внешний опыт и новые идеи (роль "стратега"). Независимые директора должны иметь возможность периодически проводить заседания без участия исполнительных директоров. В мировой практике встречаются различные рекомендации относительно численности независимых директоров в составе совета - не менее 3 человек, не менее 1/3, 1/2 состава, преимущественное большинство и т.д. В России по результатам исследования "Структура и организация деятельности советов директоров российских АО" независимые директора составляют 1/5 от общего состава совета директоров (при том, что независимые директора присутствуют только в половине опрошенных компаний).

  • Компания должна определить для себя понятие независимого директора. Например, в США законодательство не дает определения независимости директора от компании, такое понятие содержится в уставе или внутренних положениях компании. Калифорнийский пенсионный фонд рекомендует считать независимым директора, который отвечает таким характеристикам:

    • в течение последних 5 лет не являлся менеджером данной компании;

    • не является консультантом данной компании, ее советником, менеджером высшего звена и не аффилирован с ними;

    • не аффилирован с крупным клиентом или поставщиком данной компании;

    • не имеет личных связей по предоставлению услуг данной компании или ее высшим менеджерам;

    • не аффилирован с некоммерческими организациями, которые получают от данной компании крупные взносы;

    • в течение последних 5 лет не имел каких-либо деловых связей (за исключением членства в совете директоров) с компаниями, в отношении которых данная компания имеет обязательства по раскрытию информации;

    • не работал на публичную компанию, в которой членом совета директоров является менеджер данной компании;

    • не имеет никаких из указанных связей с аффилированными лицами данной компании;

    • не является близким родственником никого из указанных лиц.

  • В составе совета директоров могут быть созданы временные и постоянные комитеты. Некоторые комитеты, так называемые "контрольные" (по аудиту, по вознаграждениям, по назначениям) должны состоять только из независимых директоров.

  • Члены совета директоров должны отвечать определенным требованиям. Член совета директоров должен обладать следующими характеристиками:

    • знания в области финансов, бухгалтерии, международных рынков, отрасли, в которой работает компания;

    • опыт в сфере бизнеса и управления;

    • честность и старательность при исполнении своих обязанностей, использование достаточного времени и сил;

    • независимость от менеджмента;

    • понимание того, что функция совета директоров отлична от менеджмента и искреннее согласие с этой функцией;

    • способность выполнения этой функции коллегиально, с использованием различных знаний, взглядов и квалификации.

    Компания может установить для члена совета директоров ограничения по возрасту, максимальному сроку пребывания на должности, количеству советов директоров, в состав которых может одновременно входить один человек, и другие требования.

    Новые члены совета директоров перед началом исполнения своих обязанностей должны пройти установленную процедуру, которая предусматривает получение общей информации о компании, знакомство с высшими должностными лицами, ознакомление с деятельностью совета директоров, обязанностями члена совета директоров, изучение документации общества.

Анонсы мероприятий

Журнал Financial One - ведущее российское издание о финансовых рынках и биржевой торговле.

 

Передача: " Бизнес. По существу." Актуальные интервью с владельцами и руководителями компаний.

Издана книга А.А.Мецгера и А.В. Первушиной  "Корпоративное управление"
Октябрь 2018
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31

| Новости | Новости Клуба | О Клубе | Корпоративное управление и поведение | Инвестиции | Семинары | Третейский суд | Раскрытие информации
© 2007 НП "Элитарный Клуб корпоративного поведения"
Все права защищены и охраняются законом. При полном или частичном
использовании материалов гиперссылка на "www.elitclub.ru" обязательна.